Les options à zéro jour d’expiration, communément appelées options 0 DTE (Zero Days To Expiration), sont devenues un sujet brûlant dans le monde de la finance ces dernières années. Ces produits dérivés, qui proposent désormais une expiration tous les jours de la semaine, ont gagné en popularité auprès des traders particuliers et institutionnels, suscitant à la fois enthousiasme et inquiétude dans l’industrie financière. Cet article se propose d’explorer en détail ce phénomène, ses implications et son avenir potentiel.

Quand j’ai commencé le trading d’options en 2010 (voilà que je parle comme un vieux !), il n’existait que les expirations mensuelles, le troisième vendredi de chaque mois. Depuis, l’industrie a évolué et propose désormais des expirations journalières sur les actifs les plus liquides tels que les indices, les ETFs et les futures.

La popularité des options 0 DTE a connu une croissance fulgurante ces dernières années. Selon les données du CBOE, le volume de trading de ces options est passé de 5% du volume total des options en 2016 à plus de 40% depuis l’introduction des expirations mardi/jeudi courant 2022. En août 2023, cette part a même atteint 50% en moyenne. Cette augmentation spectaculaire s’explique par plusieurs facteurs. Tout d’abord, ces options offrent aux traders une opportunité de spéculer sur les mouvements de marché à très court terme avec un investissement initial relativement faible. De plus, l’amélioration des plateformes de trading en ligne et l’accès facilité aux marchés d’options pour les particuliers ont contribué à démocratiser ces produits. Enfin, dans un contexte de marché volatil, les options 0 DTE permettent aux investisseurs de réagir rapidement aux nouvelles économiques et aux événements de marché.

Répartition des stratégies d’options dans le volume des zéro DTE

D’après les dernières informations que j’ai pu trouver, voici la répartition du volume journalier sur les 0 DTE classés par stratégie:

• 45% des volumes sont destinés à l’achat d’options sèches (Call ou Put). Ces stratégies sont les plus sûres puisqu’en cas de pertes, celles-ci sont limitées à la prime payée.
• 40% des volumes sont destinés à la vente de stratégies créditrices (Bull Put Spread, Bear Call Spread, Iron Condor…). Bien que moins rentables en théorie, ces stratégies sont également avec des pertes connues à l’avance.
• 10% des volumes sont destinés à l’achat de Spread (Bull Call Spread, Bear Put Spread…). Là encore, nous sommes sur des stratégies peu risquées puisqu’en cas de pertes, celles-ci sont limitées à la prime payée.
• Seulement 5% des volumes sont destinés à la vente de stratégies très risquées comme la vente d’options sèches (vente Put, vente de Call).

Si vous en avez besoin, vous pouvez retrouver toutes les stratégies évoquées dans ce paragraphe dans les différents articles de mon blog. Utilisez la recherche (la loupe) pour trouver plus facilement.

Impact supposé et réel des zéro DTE sur les marchés financiers

L’impact des options 0 DTE sur les marchés financiers a fait l’objet de nombreux débats et spéculations. Certains observateurs, tel que Marco Kolanovic de JPM, craignent que ces options puissent exacerber la volatilité du marché, en particulier lors des périodes de stress. L’argument principal est que les market makers qui assurent la liquidité de ces options doivent constamment ajuster leurs couvertures (hedging) en achetant ou vendant l’actif sous-jacent, ce qui pourrait amplifier les mouvements de prix.

Cependant, des études récentes, notamment celle de la CBOE, suggèrent que l’impact réel des options 0 DTE sur la volatilité du marché est limité. L’analyse montre qu’il n’y a pas d’impact discernable du trading d’options 0 DTE sur la volatilité intraday de l’indice SPX, les modèles de volatilité et de prix étant conformes aux tendances historiques. Il est important de noter que le positionnement net des market makers en termes de gamma (une mesure de la sensibilité du delta d’une option aux variations du prix du sous-jacent) reste relativement faible par rapport au volume total du marché des futures S&P, ce qui limite leur impact potentiel sur les prix.

Les principaux bénéficiaires de l’essor des options zéro DTE

L’explosion du marché des options 0 DTE profite à plusieurs acteurs du secteur financier. En premier lieu, les bourses d’options comme le Cboe Global Markets ont largement bénéficié de cette tendance. Le CBOE a enregistré une augmentation significative de ses revenus, avec une hausse de 21% au deuxième trimestre 2023 par rapport à l’année précédente, en grande partie grâce à l’augmentation du volume des options 0 DTE.

Les courtiers en ligne, tels que Robinhood ou Interactive Brokers, ont également vu leurs revenus augmenter grâce aux commissions générées par le trading fréquent de ces options. Par ailleurs, les market makers et les grandes institutions financières tirent profit de l’écart entre le prix d’achat et de vente (spread) de ces options à court terme, qui peut être substantiel en raison de la volatilité accrue. Les fournisseurs de données et de technologies financières (outils de backtesting, outils de suivi du flow…) bénéficient également de cette tendance, car la demande pour des outils d’analyse et de trading en temps réel a augmenté.

Cependant, il est important de noter que les investisseurs particuliers, bien qu’attirés par le potentiel de gains rapides, sont souvent les moins bien positionnés pour profiter de ce marché complexe et risqué. Les régulateurs financiers, comme la SEC aux États-Unis, surveillent de près cette évolution, ce qui pourrait à terme bénéficier aux cabinets de conseil en conformité et aux avocats spécialisés en droit financier.

Performances des traders particuliers sur les options zéro DTE

Une étude récente montre que depuis l’introduction des expirations quotidiennes en mai 2022, les traders particuliers perdent en moyenne 350 000 $ par jour sur ces options, soit plus de 125 millions $ au total. Cependant, il est intéressant de noter que les positions simples (achat options) sont particulièrement déficitaires, tandis que certaines stratégies complexes (credit spread) s’avèrent plus rentables en moyenne. Par exemple, le rendement médian ajusté à la marge des spreads de put et de call est positif (respectivement 3% et 3,3%), contrairement aux positions simples qui affichent des rendements médians négatifs.

Mais il est important de comprendre que les options 0 DTE ne sont pas à proprement parlé directement responsables des pertes des particuliers. En effet, comme je l’ai démontré dans cet article, ce n’est pas le produit qui est responsable, mais la méthode de trading. Les options 0 DTE, comme d’autres produits dérivés à court terme, amplifient simplement les risques et les défis déjà présents dans le day trading. Les facteurs contribuant à ces performances décevantes incluent le manque d’expérience, la pression psychologique liée aux décisions rapides, et l’impact des frais de transaction sur les petits comptes. Il est important de noter que certains traders particuliers réussissent dans ce domaine, mais ils représentent une minorité qui a généralement investi beaucoup de temps dans la formation et l’expérience pratique.

Les particuliers doivent donc se former, élargir leur horizon de temps et utiliser des stratégies créditrices pour avoir une chance de devenir enfin performant sur le long terme.

Vers des options 0 DTE sur TSLA et NVDA ?

L’introduction d’options 0 DTE sur des actions individuelles, notamment des titres à forte volatilité comme Tesla (TSLA) et NVIDIA (NVDA), est une perspective envisagée par Wall Street. Actuellement, les options 0 DTE sont principalement limitées aux indices comme le S&P 500 ou le Nasdaq 100. L’extension aux actions individuelles pourrait offrir aux investisseurs de nouvelles opportunités de trading à très court terme sur ces titres populaires. Cependant, cette évolution soulève également des inquiétudes quant aux risques potentiels, en particulier les jours de publication des résultats financiers. Les discussions au sein de l’industrie suggèrent que l’introduction d’options 0 DTE sur actions individuelles pourrait intervenir au plus tôt fin 2025, avec une approche progressive commençant par un nombre limité de titres. Cette évolution potentielle du marché des options est à surveiller de près, car elle pourrait avoir des implications significatives sur la dynamique de trading de ces actions à forte capitalisation.

Conclusion sur les zéro DTE

Les options 0 DTE représentent une évolution significative du marché des produits dérivés, offrant aux traders de nouvelles opportunités mais aussi de nouveaux défis. Leur popularité croissante témoigne de l’appétit des investisseurs pour des instruments de trading à court terme et à fort effet de levier. Cependant, il est crucial de reconnaître les risques inhérents à ces produits, notamment la possibilité de pertes rapides et importantes. Les études récentes suggèrent que l’impact des options 0 DTE sur la volatilité globale du marché est moins important que certains ne le craignaient initialement, mais une surveillance continue reste nécessaire. Pour les traders particuliers, le succès dans le trading d’options 0 DTE semble dépendre fortement de la discipline, de la gestion des risques et de la compréhension approfondie des mécanismes du marché. L’éventuelle extension des options 0 DTE aux actions individuelles pourrait ouvrir de nouvelles perspectives, mais devra être abordée avec prudence par les régulateurs et les participants du marché. En fin de compte, les options 0 DTE illustrent la complexité et le dynamisme croissants des marchés financiers modernes, offrant à la fois des opportunités et des défis pour tous les acteurs impliqués.

Dites-moi dans les commentaires, ce que vous pensez des options 0 DTE et si vous les utilisez dans votre trading ?